O Tesouro está se curvando para evitar quebrar o teto da dívida

(Bloomberg) -- A situação de caixa apertada e o espaço cada vez menor sob o limite legal de empréstimos dos EUA estão forçando o Tesouro a se envolver em novas distorções quase diariamente, mesmo quando a legislação para suspender o limite da dívida avança no Congresso e as preocupações do mercado diminuem.

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O Departamento do Tesouro disse na quinta-feira que, embora esteja "provisoriamente" planejando prosseguir com seus leilões regulares de títulos de três e seis meses na próxima segunda-feira, pode ter que adiá-los se o Congresso não aprovar a legislação de limite de dívida até então. Ela também planeja vender uma rara letra de gerenciamento de caixa de um dia na sexta-feira e leiloou um instrumento de três dias na quinta-feira, enquanto busca preservar sua posição abaixo do teto de endividamento.

Ele também está se esforçando para ganhar espaço sempre que pode, usando as chamadas medidas extraordinárias - basicamente um conjunto de truques contábeis - para mantê-lo abaixo do limite. Na quarta-feira, o departamento da secretária do Tesouro, Janet Yellen, anunciou que estava disponibilizando mais US$ 1,9 bilhão em medidas extraordinárias por meio de uma complexa manobra de troca de dívida. Embora isso seja pequeno em comparação com as tarefas gerais de gastos e empréstimos do Tesouro, ou mesmo com a gama de outras medidas especiais autorizadas, o surgimento dessa etapa extra ressalta o quão difícil pode ser toda a questão do limite da dívida e da inadimplência.

A quantidade de dinheiro que o Tesouro tinha em seus cofres encolheu para apenas US$ 37,4 bilhões em 30 de maio, a menor desde 2017, embora tenha se recuperado para cerca de US$ 48,5 bilhões no dia seguinte. As medidas contabilísticas anteriormente anunciadas também estão a ser gradualmente esgotadas.

Enquanto isso, no Capitólio, a Câmara dos Representantes aprovou uma legislação de limite de dívida forjada pelo presidente Joe Biden e pelo presidente Kevin McCarthy, que imporia restrições aos gastos do governo até as eleições de 2024 e suspenderia o teto até 2025. O acordo agora será deliberado por o Senado, onde a aprovação é praticamente certa e a única questão é o tempo. O líder republicano no Senado, Mitch McConnell, disse na quarta-feira que a medida pode ser votada já na quinta-feira, dias antes do prazo padrão de 5 de junho.

De Washington a Wall Street, aqui está o que observar para avaliar como o sentimento está mudando.

A curva das contas

Os investidores têm historicamente exigido rendimentos mais altos em títulos que devem ser reembolsados ​​logo depois que os EUA estiverem esgotando sua capacidade de endividamento. Isso coloca muito foco na curva de rendimento das letras - os títulos do Tesouro de prazo mais curto. Distorções ascendentes perceptíveis em partes específicas da curva tendem a sugerir maior preocupação entre os investidores de que esse é o momento em que os EUA podem estar em risco de inadimplência. Isso foi mais proeminente no início de junho, mas os rendimentos desses vencimentos diminuíram desde que o acordo Biden-McCarthy foi anunciado, sugerindo que os investidores estão menos preocupados com a ameaça de pagamentos perdidos.

O saldo de caixa

A quantia que fica na conta corrente do governo dos Estados Unidos flutua diariamente, dependendo dos gastos, receitas fiscais, pagamentos de dívidas e receitas de novos empréstimos. Se chegar muito perto de zero para o conforto do Tesouro, ainda pode ser um problema até que a legislação seja aprovada. Na terça-feira, restavam apenas US$ 37,4 bilhões, embora tenha obtido um aumento de mais de US$ 11 bilhões na quinta-feira. Os investidores observarão cada novo lançamento desse valor com atenção. O foco também está nas chamadas medidas extraordinárias que o Tesouro está usando para ampliar sua capacidade de endividamento. Em meados da semana passada, havia caído para US$ 67 bilhões.

Seguro Contra Inadimplência

Além dos títulos do Tesouro, outra área importante a ser observada para obter informações sobre os riscos do teto da dívida é o que acontece nos swaps de inadimplência de crédito para o governo dos EUA. Esses instrumentos funcionam como um seguro para os investidores em casos de inadimplência. O custo para garantir a dívida dos EUA recuou significativamente, mas continua um tanto elevado e, a certa altura, era mais alto do que os títulos de muitos mercados emergentes que têm classificações de crédito bem abaixo dos EUA.